债市早参11月11日 | 纯债基金规模遇“刹车” 大幅缩水7700亿元；理财产品“注水”实际到手收益率缩水

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　　债市要闻

　　【财政部发行3年期、5年期储蓄国债，最大发行额分别为238.5亿元、238.6亿元，五年期额度火速售罄】

　　财政部网站发布关于2025年第九期和第十期储蓄国债（电子式）发行工作有关事宜的通知。两期国债均为固定利率、固定期限品种。第九期期限3年，票面年利率为1.63%，最大发行额238.5亿元；第十期期限5年，票面年利率为1.7%，最大发行额238.6亿元。两期国债发行期为2025年11月10日至11月19日，2025年11月10日起息，按年付息，每年11月10日支付利息。第九期、第十期分别于2028年11月10日、2030年11月10日偿还本金并支付最后一次利息。

　　据媒体报道，部分五年期储蓄国债（电子式）开售不久便宣告额度售罄，三年期储蓄国债（电子式）仍有部分剩余额度，可供投资者认购。

　　【理财产品收益率“注水”，实际到手缩水超1个百分点】

　　据第一财经报道，首页宣传“成立以来年化3%”，实际持有后才发现近三个月年化收益率仅1.5%——这并非个例，而是当下不少银行理财产品真实的收益落差。随着2025年上半年理财市场规模突破30万亿元大关，越来越多的“收益率刺客”正浮出水面。

　　理财收益落差，被谁“抹”去了？记者调查发现，在收益率整体下行的背景下，不少银行仍将“成立以来年化收益率”这一虚高数据放在醒目位置，而近一个月、三个月等更能反映真实收益的指标，却被隐藏在层层页面之后。此外，部分产品还通过上线初期参与“打榜”、短期拉升收益等方式营造高收益假象。

　　更让投资者措手不及的是，部分产品还会在持有期间收取名为“超额业绩报酬”的费用，其公示入口较为隐蔽，且规则复杂。部分投资者未充分知情的情况下被收取了该费用，进一步侵蚀了本就不高的实际收益。

　　【10万亿债基市场遇“刹车” 政策调整正重塑行业格局】

　　据时报报道，受市场波动和政策调整双重影响，今年三季度，总规模高达10万亿元的债券基金单季度缩水近1700亿元，增长态势明显趋缓。结构分化更为突出，纯债基金规模大幅缩水7700亿元，混合债基规模逆势增长约5000亿元，一减一增之间，凸显出行业格局的巨大变化。基金赎回费新规、税收政策变化及业绩基准规范等监管举措深刻影响行业格局，抑制短期交易并推动产品透明化与专业化。未来，工具型产品扩容、机构委外需求释放及细分领域创新将成为公募债券业务的主要机遇。

　　【黄金ETF前三季增仓量激增164% 税收新政重塑黄金资产配置逻辑】

　　协会最新数据显示，2025年前三季度国内黄金ETF增仓量为79.015吨，较2024年同期大幅增长164.03%。在近期实施的黄金税收新政推动下，机构与个人投资者正加速转向标准化、透明度高的黄金ETF产品。

　　【险资寻锚版ABS有望成长期“压舱石”】

　　据21财经，在全球利率持续下行、传统固收资产回报承压的背景下，保险资金正加速资产配置转型。

　　其中，由保险资管机构主导发行的资产支持计划（下称“保险版ABS”）凭借收益与久期双重优势，正成为险资穿越周期的核心工具。2025年前三季度，保险版ABS登记规模已达2745.78亿元，同比增长25.1%。

　　【19家发债主体遭上交所密集警示信息披露违规与履职缺位成两大主因】

　　近期，上交所密集披露发债主体书面警示函，处罚力度强化。

　　据财联社梳理，自10月27日以来，上海证券交易所密集发布19份书面警示决定，对金花投资、苏宁电器、国美电器等19家发债主体及破产管理人实施监管警示。从披露频率看，此次警示密度较前期显著提升，涉及地产、零售、能源、城投等多个重点行业，其中信息披露违规与破产管理人履职缺位成为最核心的两大处分原因，占比超八成。

　　【10月份81家发债城投票据逾期 6家首次上榜】

　　近日，上海票交所公布了截至2025年10月31日承兑人逾期名单和持续逾期名单，2025年5月1日至2025年10月31日，发生3次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生的承兑人数量为793家；截至2025年10月31日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为4606家。其中，共涉及81家发债城投，票据总逾期余额41.66亿元。纳入承兑人逾期名单20家，纳入持续逾期名单67家。据企业预警通统计，上海票交所10月名单中有6家发债城投公司为首次上榜，分布在山东、河南、湖北、广西四省。

　　【近30年来全球央行黄金持有量首次超过美债】

　　据央视新闻，观察黄金市场变化时，注意到一个现象：美元在各国央行储备中的占比出现下滑趋势，而黄金则被越来越多国家重新配置。最新统计显示，自1996年以来，黄金首次在各国央行储备中的占比超过了美债。黄金价格从年初到现在整体上涨近50%，相较十年前上涨约300%。

　　【：拟发行年内首期债券通绿色金融债，规模300亿元、“固息＋浮息”双品种】

　　中国银行公告，拟发行2025年绿色金融债券(第一期)(债券通)，本期债券发行规模为人民币300亿元，其中品种一基本发行规模为人民币250亿元，品种二基本发行规模为人民币50亿元。本期债券品种一为3年期固定利率债券；本期债券品种二为3年期浮动利率债券。11月13日簿记建档，募资将用于《绿色金融支持项目目录（2025年版）》规定的绿色产业项目。

　　【江苏拟发行100亿元特殊新增专项债用于政府投资基金，235亿元特殊再融资债偿还存量债务】

　　江苏省财政厅公告，拟于11月14日发行政府债券，总发行规模为635亿元。其中100亿元特殊新增专项债券，募资用于江苏省创业投资政府投资基金；235亿元特殊再融资债券，募资用于偿还存量债务。

　　【广汇汽车：拟以现金方式收购“汇车退债”，单个账户最高不超过100张】

　　广汇集团近日公告，截至2025年11月3日，“汇车退债”剩余本金金额为18.85亿元，持有人共6.27万名，其中：已确权持有人共6.22万名，持有张数共1877.41万张，持有比例约占总剩余张数的99.58%，未确权持有人共446名，持有张数共7.84万张，持有比例约占总剩余张数的0.42%。公司拟以现金方式收购债券持有人所持有的部分或全部“汇车退债”，每张以面值100元为基准，叠加计算至权益登记日（2025年11月11日）应付未付的利息，即收购价格为100.47元/张。

　　【美联储12月降息25个基点的概率为64.1%】

　　据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为64.1%，维持利率不变的概率为35.9%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为54.1%，维持利率不变的概率为23.2%，累计降息50个基点的概率为22.7%。

　　【英国短期国债收益率涨幅收窄关注财政大臣表态和就业数据】

　　英国短期国债收益率涨幅收窄，市场焦点转向英国将于周二公布的劳动力市场数据以及可能到来的加税措施。2年期英国国债收益率上涨1个基点，至3.80%，盘中一度上升6个基点，至3.85%。英国财政大臣里夫斯暗示，工党可能准备放弃其在大选期间作出的不加税承诺。2年期德国国债收益率亦升1个基点，至2.00%，走势与美国国债相似，对美国政府停摆有望结束的预期提振了风险情绪。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，11月10日以固定利率、数量招标方式开展了1199亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1199亿元，中标量1199亿元。数据显示，当日783亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放416亿元。

　　信用债事件

　　■：已与35.6%离岸债持有人订立重组支持协议；

　　■深交所：终止审核山东引领产投10亿元私募债项目；

　　■柳州东城集团：拟将“23柳州东投MTN005”票息下调450BP至2%，今日起回售申请；

　　■银川文旅集团：前三季度按期兑付到期债务本息9695.81万元，压减债务风险成效明显；

　　■：获批增资14.46亿元，注册资本增至61.54亿元；

　　■晟晏实业:子公司被纳入失信被执行人；

　　■淮安市盱眙县：严守国企平台全口径债务增幅控制在13%以下刚性底线，全力推进非标融资清零；

　　■杉杉集团：“H22杉EB1”等债券继续停牌；

　　■：控股股东减持“天赐转债”至清零；

　　■联合资信：关注昆明城投被纳入失信被执行人名单事项；

　　■：公司及控股子公司连续十二个月内发生的诉讼、仲裁事项累计涉案金额达16.838亿元；

　　■：福晟集团及旗下子公司新增九笔股权冻结信息，另两家子公司被列入失信被执行人名单；

　　■上交所：拟发行250亿元私募债项目“已受理”；

　　■：控股股东减持“节能转债”比例达10%。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行15.21BP报1.4842%，创逾一个月新高；7天期上行8.63BP报1.4993%，14天期上行3.23BP报1.5042%，1月期上行0.45BP报1.4845%。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行15.33BP报1.503%，创逾一个月新高；7天期上行5.86BP报1.5144%，14天期上行8.79BP报1.5726%，1月期上行150.0BP报1.5%，创今年9月以来新低。

　　Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行15.2BP报1.479%；7天期上行5.6BP报1.478%；14天期上行2.2BP报1.492%；1个月期下行0.1BP报1.525%。

　　银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨13.0个基点报1.54%；FR007涨2.0个基点报1.5%；FR014涨5.0个基点报1.54%。

　　银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨15.0个基点报1.49%；FDR007涨9.0个基点报1.5%；FDR014涨1.0个基点报1.48%。

　　【利率债|资金面小幅收紧，市场平淡，30年国债收益率下行0.8BP】

　　周一，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.22%报116.280元，10年期主力合约涨0.01%报108.485元，5年期主力合约涨0.02%报105.940元，2年期主力合约持平于102.468元。

　　银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率持平报1.806%，30年期国债活跃券2500006收益率下行0.8bp报2.148%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.15bp报1.876%。

　　业内人士指出，本周政府债净缴款量上升，需要关注资金面情况，预计央行将加大投放。本周五（14日）预计央行将公布本月的6个月买断式逆回购操作量，本月6个月买断式逆回购的到期量是3000亿，市场预期将加量续作，以对冲本周的政府债净缴款压力。债市情绪尚可，年底前估计还是维持整体震荡的格局，趋势性机会比较难。

　　【信用债|信用债收益率普遍上行，全天总成交金额缩量至964亿元】

　　周一，信用债收益率普遍上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额缩量至964亿元；万科债普遍下跌，“22万科06”跌超8%，“23万科01”跌超5%，“22万科02”跌超4%；“PR钟山投”涨超6%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.18个基点报1.7024%；3年期收益率上行1.51个基点报1.8875%；5年期收益率上行0.82个基点报1.9915%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.29个基点报1.7059%；3年期收益率上行0.98个基点报1.9164%；5年期收益率上行0.96个基点报1.9853%。

　　涨幅超2%的信用债共4只，其中“PR钟山投”、“24宏河控股PPN003B”、“25太湖新城MTN006”涨幅居前，分别涨6.67%、2.89%、2.24%，分别成交12.8万元、1045.93万元、4128.25万元。

　　跌幅超2%的信用债共7只，“22万科06”、“23万科01”、“22万科02”跌幅居前，分别跌8.25%、5.69%、4.56%，分别成交129.49万元、759.63万元、660.81万元。

　　高收益债：共146只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“23MTN012”收益率居前，分别为18.94%、12.03%、8.25%，分别成交759.63万元、660.81万元、102.99万元。

　　【欧债市场|欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率跌0.4个基点报4.460%】

　　周一，欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率跌0.4个基点报4.460%，法国10年期国债收益率跌2.4个基点报3.437%，德国10年期国债收益率涨0.2个基点报2.666%，意大利10年期国债收益率跌1.9个基点报3.410%，西班牙10年期国债收益率跌1.1个基点报3.171%。

　　【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.92个基点报3.591%】

　　周一，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.92个基点报3.591%，3年期美债收益率涨2.57个基点报3.593%，5年期美债收益率涨3.48个基点报3.715%，10年期美债收益率涨2.33个基点报4.116%，30年期美债收益率涨0.78个基点报4.705%。

（文章来源：财联社）