施罗德资本埃马德·萨米：基础设施债逐渐成为全球投资者核心选择

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　　上证报中国证券网讯（记者梁银妍）在全球经济波动加剧、地缘政治风险频发的当下，投资者对“韧性”的追求达到了新高度。施罗德资本基础设施债务投资者关系主管埃马德·萨米日前接受上海证券报记者独家专访时表示，基础设施债具备抗通胀特性，能将成本传导至终端用户，并在跨市场周期中表现稳健。如今，全球投资者将基础设施债从“另类投资”提升至“核心投资”地位，其源于对韧性和稳定回报的追求。

　　基础设施债从“另类投资”跃升为“核心投资”

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　　萨米告诉记者，近半数全球投资者正在转向私募债权寻求更优回报，超过三分之一的投资者认为基础设施债是潜在回报最强的资产类别。这一趋势在2026年不仅会延续，更将加速。

　　“驱动这一趋势的因素可归纳为三类：监管资本效率、相对价值优势，以及资产类别本身的独特韧性。”萨米说，对于保险公司而言，基础设施债在RBC（风险基础资本）资本收费方面具有显著效率优势；与其他私募债务资产类别相比，基础设施债在利差和回报上提供了更具吸引力的相对价值，并在宏观经济波动中展现出了较强韧性。

　　在萨米看来，当前全球投资环境的一个半永久性特征是波动性，这由各地区宏观经济趋势和地缘政治变化共同驱动。投资者配置另类资产时，尤其在私募债权领域，最看重的是投资组合中收入和回报的韧性。“他们希望配置一个无论在何种宏观经济环境下都能提供韧性、稳定且具有吸引力回报的资产类别。”萨米说。

　　“抗通胀能力是基础设施债最突出的优势。”萨米说，、供水、等基础设施提供的服务具有刚性需求，用户几乎没有其他选择。这种传导能力使得基础设施资产能够产生经通胀调整后的收入，从而缓解通胀带来的冲击。

　　专注投资已经产生现金流的棕地资产

　　当被问及基础设施债的收益率时，萨米说：从历史表现来看，以美元计，回报范围大约在高单位数到中双位数之间。这些回报大部分是以现金利息收入的形式实现。

　　萨米将基础设施资产分为“核心”“核心+”和“价值附加”三类。他解释道，在基础设施领域，“核心”或“核心+”资产指的是为社会提供必不可少服务的资产，例如，、高速公路、铁路系统均属于核心资产。和光纤在15到20年前是“价值附加”类资产，当时并非必需，如今光纤已成为核心资产，数据中心正从“核心+”向“核心”过渡。电动是另一个从“价值附加”向“核心+”过渡的案例。

　　萨米告诉记者，施罗德资本专注于投资已经产生现金流的棕地资产，而非承担建设风险的绿地项目。他强调：“我们倾向于不承担绿地投资所带来的建设风险。棕地项目意味着资产已经建成并进入运营状态，能够持续产生现金流和收入。”

　　从投资策略来看，施罗德资本强调多元化投资。萨米表示，虽然交通等行业对GDP周期更敏感，但大多数基础设施行业并不受宏观经济因素影响，具有较强韧性。以收费公路为例，施罗德资本通过详细的交通流量研究来评估“流量风险”，并能够灵活地在不同行业间切换，还可以通过结构化方式降低风险，比如偏好“可用性付费”模式，即政府或市政部门保证最低收入水平，从而对冲交通流量低于预期的风险。

　　亚洲投资者配置基础设施债有三重目标

　　随着亚洲保险和行业对稳定收入的需求不断增长，亚洲机构投资者对实物资产的兴趣显著提升。萨米表示，亚洲投资者配置基础设施债的主要目标有三个：

　　其一，真正的风险分散。“投资基础设施债可以接触到通过企业债市场无法触及的独特行业，如能源、电信、社会基础设施、环境和交通。”萨米说，这能真正实现投资组合中风险因子和回报来源的多元化。

　　其二，资本效率与收益韧性。在萨米看来，保险公司等投资者青睐基础设施债在RBC资本收费方面的效率。同时，基础设施债能提供短期、中期乃至长期的久期选择，满足不同负债匹配需求，并提供所有类型投资者都看重的韧性收入。

　　其三，回报寻求者的多元化配置。萨米发现，养老金、主权基金、大学捐赠基金乃至家族办公室等追求回报的投资者，对基础设施债的兴趣日益浓厚。与同等信用质量的常规私募信贷，如直接贷款相比，基础设施债能提供更高的利差和回报。

　　萨米认为最大的挑战是投资者。“基础设施债的投资机会非常清晰、规模可观且可长期扩展，但市场需要让更多投资者认识到其作为私募债权组合核心配置的价值。”他说。

　　展望未来，萨米用“韧性”总结了基础设施债的核心价值。“投资者在寻求有韧性的投资组合和回报，基础设施债证明其是一个在各种市场条件下都能表现稳健的韧性资产类别。”

　　他建议投资者将基础设施债作为私募债权配置中的核心部分。“基础设施债在跨周期时能够保持较强稳健性，其业绩表现始终稳定，这具有非常强的吸引力，也使其跃升为核心配置，尤其是在私募债券领域。”萨米说。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）