海外事件冲突不改3月利率债窄幅震荡趋势 机构：把握长端核心品种配置窗口

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　　财联社3月10日讯进入3月以来，随着全国两会政策定调落地、2月宏观经济数据陆续披露，国内利率债市场延续春节后窄幅震荡态势，10年期国债收益率围绕1.8%关键点位反复博弈，不过受近期海外地缘事件扰动，国内利率债市场一度大幅波动，30年期长端国债收益率上破2.27%，为1月下旬以来新高。

　　对于3月份利率债后续走势展望，多家券商机构在研报中分析表示，两会政策定调仍是3月利率债市场的核心锚点，3月利率债或维持窄幅震荡格局，10年期国债活跃券收益率围绕1.8%关口反复博弈，但需把握核心品种配置窗口。

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　　机构利率走势判断有所分化

　　华福证券在报告中指出，从流动性层面来看，1月以来央行通过MLF、买断式回购等工具大量投放资金，3月货币发行与政府存款降幅或达2万亿，即便3M买断式回购缩量2000亿，当月超储率仍有望维持1.5%高位，因而此次缩量续作并非政策转向，央行大概率维持流动性呵护基调，降准降息窗口或在4月政治局会议前后开启。在同业活期存款自律趋严的背景下，1年期存单利率下限或降至1.5%-1.55%区间，短端利率回落也将提升长端利差吸引力。

　　另一方面，团队指出，与往年3月市场常出现“强预期”向“弱现实”靠拢不同，今年市场对经济转型的强预期持续存在，叠加海外地缘冲突加剧，这一预期进一步强化；同时往年一季度末自营申购债基的规律在去年被打破，今年配置盘与交易盘能否形成共振仍存不确定性，10年期国债大概率在1.8%附近窄幅运行，难现历史季节性的趋势下行行情。

　　不过在基本面维度方面，多家机构仍维持今年上半年仍处于债牛行情的判断。

　　指出，在地缘冲突扰动外需、国内内需修复持续性待验证的背景下，货币政策大方向仍趋于放松，年内进一步宽松的潜在可能性较大，国内债券收益率曲线有望牛市变陡，10年期国债收益率或降至1.5%甚至更低。

　　也认为，2026年财政安排总量基本持平去年，社融下行趋势相对确定，“稳财政”年份通常对应更积极的货币政策，3月中旬震荡期过后，下旬可布局二季度行情，久期策略为最优选择，调整即是配置机会。

　　配置与交易型机构打法各有侧重

　　针对银行、保险等配置型机构，多数机构建议坚守票息策略，把握核心品种配置窗口。

　　华福证券指出，1月商业银行增持债券规模已超政府债供给规模，展现出较强配置意愿，尽管10年期国债收益率跌破1.8%后大行买入力度有所下降，但并未转向净卖出，1.8%成为长端国债的关键支撑位，若利率重回该点位上方，大行大概率重启增持。华源证券数据也显示，1月商业银行是利率债增持的核心主体，单月增持规模达11238亿元，配置型资金仍是市场稳定盘。

　　在具体品种选择上，华福证券建议配置型机构可关注调整后利差偏高的10年期政金债、30年期国债及10年期以上地方政府债，这类品种在流动性宽松格局下具备利差修复空间。

　　华源证券也指出，2月底长债回调主要受一线城市地产政策放松引发的交易盘止盈影响，并非基本面出现实质性逆转，当前交易盘长债持仓仍处低位，长端品种调整后的风险相对有限，而美伊冲突引发的油价上行对国内物价影响有限，不会成为货币政策的核心约束。

　　另一方面，针对公募基金、券商资管等交易型机构，东方证券建议优先关注确定性更高的套息策略，在资金面持续宽松的背景下，该策略仍具备可行性，同时可关注3-4年期凸性较强的品种，把握理财负债端回流带来的利差压缩机会。

　　不过在交易节奏上，华福证券提示，3月市场需重点关注税期、政府债缴款带来的阶段性流动性扰动，以及4月政治局会议的政策信号，在政策明朗前，可围绕10年期国债1.8%的关键点位进行波段操作。在报告中也提出3月“三阶段”操作策略，上旬以套息策略为主，中旬待宏观数据明朗后可适度追加久期，下旬需控仓防范季末扰动带来的变盘风险。

（文章来源：财联社）