产业债供给收缩，5月以来同比下滑近7成

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　产业债今年前四个月发行节奏较快，但进入5月以来，供给收缩明显，5月1-18日，其发行规模仅2011.42亿元，较去年同期缩减近70%。长久期产业债发行占比下降，也使得在当前资金宽松但“资产荒”结构行情下，机构整体的成交期限有所拉长。

　　有业内人士指出，受制于长端利率下行阻力较大，机构仍普遍对5年以上品种态度谨慎，但3-5年期产业债品种仍有博弈曲线平坦化的机会，5月下半月超400亿摊余成本债基开放，叠加政府债或发行加快对债市有所承压，3-5年期高票息资产胜率仍存。

　　据媒体4月份报道，监管拟收紧产业债新增发行，产业债发行“门槛”或从“335”基础上进一步收紧，5月以来产业债发行和净融资同比均减少。

　　Wind数据显示，本月截至5月18日，产业债发行218只合计规模2011.42亿元，同比去年同期579只规模6697.64亿元大幅减少。净融资额方面，本月以来产业债净流出2206.31亿元，较去年同期919.45亿元净融资量，减少超3000亿元。

　　图：今年产业债发行情况

　　数据来源：Wind，财联社整理

　　从发行人所属行业来看，行业净融资规模最大，整体超100亿元，包括、大众汽车、均加大发行力度；其余行业发行人，净融资均在50亿元以下。从发行情绪的表征特点全场倍数来看，情绪有所转弱，全场倍数3倍以上的债券只数占比由43%降至19%，2-3倍的债券只数占比由39%升至47%。

　　期限结构方面，长久期发行占比下降。从已发行成功的产业债来看，仅安徽省投资集团控股有限公司和中国诚通控股集团有限公司分别发行了20年、15年超长期产业债，其余品种期限均在10年内。

　　据兴证固收研究团队统计，5月以来，产业债1年以内、1-3年和3-5年发行占比分别由4月的38%、39%、14%上升至40%、42%和17%，而5年以上占比由10%下降至1%。值得注意的是，供需结构的调整也使得近期中长久期产业债买盘情绪回暖，成交量活跃。

　　从经纪商成交来看，5月产业债TKN占比由69%上升至74%，其中中长久期成交占比增加，2-3年、3-5年成交占比均增加5pct分别至27%、18%，1年以内成交占比则减少10pct至24%。据国金固收研究团队统计，截至5月17日，产业债加权平均成交期限环比有所拉长，总体处于2.52年附近，处于83.5%的历史分位。

　　有机构人士对财联社表示，近期包括制造业PMI、社融等金融数据显示内需修复呈现 "强基建、弱消费、弱制造业" 的结构性特征，企业资本开支意愿不足，叠加城投产业债融资口径收紧，是地方国企发债规模下降的主要因素。

　　与此同时，3-5年品种的交易活跃度明显提升，一方面与市场预期5月下旬政府债发行加快导致债市短期调整，另一方面资金充裕环境下，长端利率下行阻力较大，对5年以上品种仍偏谨慎。“从机构配置视角上看，资质下沉比拉久期性价比更高”，前述机构人士指出。

　　华创固收首席周冠南也指出，当前5y以上长久期品种利差压缩已至低位，无明显的趋势性行情，机构参与积极性一般，进一步收窄的空间有限。从5月剩余两周摊余成本债基开放规模来看分别为104亿元（全部为3年期）、324亿元（241亿元3年期、82亿元5年期），3-5年期品种仍有博弈曲线平坦化的机会。

（文章来源：财联社）