赛力斯（601127）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

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据证券之星公开数据整理，近期赛力斯（601127）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入1650.54亿元，同比上升13.69%，归母净利润59.57亿元，同比上升0.18%。按单季度数据看，第四季度营业总收入545.19亿元，同比上升41.43%，第四季度归母净利润6.44亿元，同比下降66.23%。本报告期赛力斯盈利能力上升，毛利率同比增幅11.43%，净利率同比增幅14.06%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利87.82亿元左右。

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本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率29.14%，同比增11.43%，净利率3.72%，同比增14.06%，销售费用、管理费用、财务费用总计285.61亿元，三费占营收比17.3%，同比增11.97%，每股净资产23.49元，同比增189.16%，每股经营性现金流16.6元，同比增11.3%，每股收益3.68元，同比减6.6%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为26.12%,原因:新能源汽车业务量增长，广宣费和销售服务费等增加。
2. 管理费用变动幅度为34.96%,原因:人员结构调整,人工成本及日常运营费用增加。
3. 财务费用变动幅度为-42.54%,原因:银行存款利息收入增加。
4. 研发费用变动幅度为42.41%,原因:产品及技术等研发持续投入。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为28.42%,原因:新能源汽车销售回款增加。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为69.52%,原因:闲置货币资金现金管理到期。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为538.64%,原因:收到H股募集资金。
8. 货币资金变动幅度为89.94%,原因:发行H股收到募集资金及新能源汽车销售回款增加。
9. 交易性金融资产变动幅度为-93.63%,原因:闲置货币资金现金管理到期。
10. 其他应收款变动幅度为-30.13%,原因:保证金减少。
11. 合同资产变动幅度为-100.0%,原因:本期收到新能源汽车补贴款。
12. 其他流动资产变动幅度为-41.43%,原因:闲置货币资金现金管理减少。
13. 长期股权投资变动幅度为585.81%,原因:对深圳引望股权投资。
14. 其他权益工具投资变动幅度为98.82%,原因:公允价值变动影响。
15. 固定资产变动幅度为58.7%,原因:发行股份购买龙盛新能源公司股权，将其纳入合并报表范围。
16. 在建工程变动幅度为173.78%,原因:超级工厂产线技改及基建项目改造投入。
17. 使用权资产变动幅度为-64.24%,原因:龙盛新能源公司纳入合并报表范围，使用权资产转至固定资产。
18. 开发支出变动幅度为33.35%,原因:新能源汽车研发持续投入。
19. 商誉的变动原因:龙盛新能源公司纳入合并报表范围，非同一控制下企业合并形成商誉。
20. 其他非流动资产变动幅度为-88.76%,原因:预付引望股权投资款达到交割条件，转为长期股权投资。
21. 应付账款变动幅度为49.79%,原因:新能源汽车业务量增大，正常生产经营的应付供应商货款增加。
22. 合同负债变动幅度为129.0%,原因:预收客户货款增加。
23. 应付职工薪酬变动幅度为65.94%,原因:研发人员增加以及总人数增加。
24. 应交税费变动幅度为40.17%,原因:四季度新能源汽车业务量增大，计提增值税、企业所得税增加。
25. 其他应付款变动幅度为38.95%,原因:收客户保证金增加。
26. 一年内到期的非流动负债变动幅度为47.41%,原因:1年内到期的银行借款增加。
27. 其他流动负债变动幅度为54.8%,原因:预收客户货款中包含的相关税费，列报于其他流动负债。
28. 长期借款变动幅度为461.63%,原因:项目贷款增加。
29. 租赁负债变动幅度为-65.28%,原因:发行股份购买龙盛新能源公司股权，将其纳入合并报表范围。
30. 预计负债变动幅度为48.75%,原因:新能源汽车销量增大，计提质量保证金增加。
31. 营业收入变动幅度为13.69%,原因:新能源汽车销量增加。
32. 营业成本变动幅度为9.09%,原因:新能源汽车销量增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为17.53%，资本回报率强。然而去年的净利率为3.72%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为5.98%，投资回报一般，其中最惨年份2022年的ROIC为-37.03%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为95%/--/--，净经营利润分别为-41.57亿/47.4亿/61.47亿元，净经营资产分别为-43.76亿/-336.61亿/-472.3亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.71/-0.45/-0.49，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-252.8亿/-655.16亿/-813.5亿元，营收分别为358.42亿/1451.76亿/1650.54亿元。

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在121.39亿元，每股收益均值在6.96元。

持有赛力斯最多的基金为博时成渝经济圈ETF，目前规模为31.9亿元，最新净值0.9983（3月31日），较上一交易日下跌1.41%，近一年上涨31.93%。该基金现任基金经理为尹浩。

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