汇成股份（688403）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

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据证券之星公开数据整理，近期汇成股份（688403）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入17.83亿元，同比上升18.79%，归母净利润1.55亿元，同比下降3.15%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4.88亿元，同比上升13.19%，第四季度归母净利润3048.57万元，同比下降48.26%。本报告期汇成股份应收账款上升，应收账款同比增幅达30.61%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.98亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率21.74%，同比减0.23%，净利率8.68%，同比减18.47%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.24亿元，三费占营收比6.97%，同比增9.37%，每股净资产4.05元，同比增7.25%，每股经营性现金流0.8元，同比增33.33%，每股收益0.19元

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项变动幅度为30.61%,原因:本期营收规模扩大，信用期内应收款增加。
2. 应收款项融资变动幅度为-81.1%,原因:期末银行承兑汇票减少。
3. 预付款项变动幅度为-38.09%,原因:期末预付材料款下降。
4. 其他应收款变动幅度为39.94%,原因:期末员工借款增加。
5. 其他流动资产变动幅度为91.16%,原因:期末保本类理财产品增加。
6. 长期股权投资的变动原因:本期增加对外股权投资。
7. 其他非流动金融资产变动幅度为124.51%,原因:本期基金投资余额增加。
8. 使用权资产变动幅度为-30.87%,原因:本期租赁费用摊销。
9. 递延所得税资产变动幅度为352.52%,原因:本期末应纳税暂时性差异减少。
10. 其他非流动资产变动幅度为-80.42%,原因:期末预付工程款减少。
11. 短期借款的变动原因:本期新增借款补充营运资金。
12. 交易性金融负债的变动原因:本期新增衍生金融工具。
13. 合同负债变动幅度为250.46%,原因:期末预收货款增加。
14. 应交税费变动幅度为209.12%,原因:期末应交企业所得税增加。
15. 其他应付款变动幅度为9612.52%,原因:本期新增员工持股计划回购义务。
16. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-34.47%,原因:本期租赁负债摊销。
17. 其他流动负债变动幅度为148.04%,原因:本期暂估销项税额增加。
18. 租赁负债变动幅度为-39.33%,原因:本期租赁负债摊销。
19. 财务费用变动幅度为160.86%,原因:可转债利息支出增加。
20. 研发费用变动幅度为31.63%,原因:公司持续加大新技术、新工艺的研发投入。
21. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为38.25%,原因:本报告期营收规模扩大，销售商品收到的现金增加；同时，本报告期内采购付款增加了票据结算方式，减少了购买商品支付的现金流出。
22. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为48.58%,原因:本报告期投资净支出及购买设备支付的现金均有所下降。
23. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-109.65%,原因:上期收到发行可转换公司债券募集资金，本期无大额新增借款。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.25%，资本回报率不强。去年的净利率为8.68%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.48%，投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-34.23%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.5%/4.7%/4.3%，净经营利润分别为1.96亿/1.6亿/1.55亿元，净经营资产分别为30.02亿/33.83亿/35.79亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.29/0.3，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.21亿/4.29亿/5.35亿元，营收分别为12.38亿/15.01亿/17.83亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达20.86%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达231.94%）

持有汇成股份最多的基金为信澳至诚精选混合A，目前规模为3.39亿元，最新净值0.5376（3月19日），较上一交易日下跌2.71%，近一年上涨14.72%。该基金现任基金经理为齐兴方。

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