【财经分析】利差筑底但仍可寻机——2月信用债投资展望

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　　新华财经上海2月5日电（记者杨溢仁）2026年1月份以来，信用债市场整体呈现“收益率普降、利差大幅压缩、中长久期占优”的强势格局，各类品种表现分化但整体向好。

　　不过，业内人士判断，进入2月份，信用债市场将告别1月份的单边上涨强势格局，迎来多空因素交织的复杂环境。由此，聚焦信用债市场的布局，短期建议保持稳健，以“精准掘金、严控风险”为核心，兼顾收益与安全性。

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　　合力赋能

　　开年以来，信用债缘何走出强势行情？

　　“其背后受到了资金面、机构行为、政策面等多重因素的协同推动。”一位券商交易员告诉记者，“尤其就资金面来看，尽管近期波动略有加大，但整体宽松格局未变，叠加央行呵护流动性的态度明确，市场资金面整体充裕，为信用债的配置和交易提供了充足的流动性支持，推动信用债收益率整体下行。”

　　公开数据显示，2026年1月26日至1月30日，全市场共发行信用债445只，涉及规模总计4703.74亿元，环比增加了21.90%；各券种发行票面利率同步走低，全周信用债的平均发行票面利率为2.09%——其中，产业债为2.01%、城投债为2.23%、金融债仅1.83%，较2025年12月下旬均有不同程度回落，反映出了一级市场融资环境的持续宽松。

　　再就二级市场而言，收益率普遍下行且利差大幅压缩，表现更为亮眼。记者观察发现，1月以来，各机构之于信用债的配置情绪较好，5年期以内品种的信用利差收窄至2025年以来最低点附近，中长端品种表现相对占优，4年至5年期品种受益于凸点挖掘、摊余债基集中开放等因素影响，整体表现突出，5年期以上的长久期品种受年初配置盘力量驱动，利差亦同步收窄。

　　“年初各机构的配置力量强劲，来自需求端的支撑，将助力信用债市场延续向好表现。”前述交易员判断，“2026年一季度进入开放期的摊余债基规模较大，虽初期可能优先配置政金债，但长期对信用债的配置需求仍将进一步释放。”

　　来自的研究观点亦指出，一季度理财“开门红”叠加摊余债基进入开放期，则信用债的配置需求维持正面是大概率事件，信用利差料延续低位震荡走势。

　　此外，1月中下旬监管调整融资保证金比例，适度引导权益市场降温，防范短期过热风险，在“股债跷板”的影响下，部分资金回流债市，也将进一步支撑信用债行情的演绎。

　　多空博弈

　　进入2026年2月，信用债市场或告别1月的单边强势格局，迎来多空因素交织的复杂环境。二者相互博弈，将共同决定2月信用债市场的整体走势。

　　首先就利多因素而言，“流动性呵护+配置需求+季节性支撑”依旧存在。2月虽受春节假期影响，资金面波动可能加大，但在央行呵护明确的大背景下，类似2025年初的紧张局面料难再现，整体宽松格局延续，将为信用债市场营造良好的流动性环境。

　　需求端方面，多位券商固收部门负责人告诉记者，摊余债基配置需求的持续释放，意味着现阶段5年期以内的信用债需求格局仍较好，这也将对信用利差形成支撑。

　　“2月摊余债基打开规模预计为594亿元，封闭期63个月至66个月的产品规模为390亿元。其中，4只产品在2月首周开放，规模合计310亿元。如果部分产品采用信用策略，或带动5年期左右的品种需求。”研究所固收宏观分析师姜丹说。

　　另外，通过复盘2019年以来历年2月信用债的行情，不难发现，2月信用债市场的表现通常优于利率债，信用利差多数收窄，等级利差收窄概率最高，且期间最大涨幅普遍在10BP至35BP，最高跌幅则均不超过4BP。

　　就历史规律来看，年初是机构布局高票息资产的重要窗口，需求力量较强，叠加春节假期前后资金面通常相对宽松，因此季节性因素将为2月信用债市场提供支撑。

　　至于利空因素方面，供给压力、权益扰动、利差压缩空间收窄等负面扰动亦不可忽视。

　　特别就供给端来看，1月地方债发行或递延到2月至3月，这意味着2月政府债的供给量可能超预期，并占用市场流动性，对信用债形成挤出效应，尤其是中低等级信用债，可能面临估值调整压力。

　　再看到信用利差方面，经过1月的大幅压缩，当前信用利差整体处于相对低位——各品种信用利差大多处于2025年7月18日以来震荡区间的30%以内分位数，后续信用利差继续压缩的空间相对有限，若市场情绪出现波动，那么利差可能出现反弹，对信用债价格形成压力。此外，中高等级信用债（尤其是短端）虽仍有一定套息空间，但安全垫在缩小，这也将限制其进一步上涨的空间。

　　稳舵前行

　　综合多家券商观点，2026年2月，受多空因素相互博弈影响，信用债市场将告别1月份的单边上行行情，呈现“震荡运行、利差分化、品种结构性机会凸显”的特征，投资策略需以“稳健为主、精准掘金、严控风险”为核心，兼顾收益与安全性。

　　具体就投资策略而言，首先就整体仓位考虑，建议维持中性稳健，严控回调风险——考虑到2月市场震荡加剧、利差压缩空间有限，因此不宜过度追涨，尤其是对于负债端不稳的账户，需严格控制仓位，避免因市场波动导致亏损；对于负债端稳定的账户，可适度提升仓位，重点布局高性价比品种，获取稳健票息收益。

　　其次，于久期选择方面，建议适度拉长久期，聚焦3年至5年期品种。现阶段，中高等级信用债的套息策略仍然稳健，但安全垫正在缩小，尤其是短端，因此可适度拉长期限，通过加杠杆增厚收益；不过，目前仍需规避过度长久期（5年期以上）品种，避免因利率波动带来的估值风险。

　　最后，于品种选择考虑，聚焦结构性机会，精准掘金细分领域应是重中之重。一方面，建议重点关注高性价比细分品种，重点挖掘产业永续债（3年期品种）、券商债及券商次级债（2年期以内品种）、科创债成分券的投资机会，这些品种估值性价比高，存在估值修复空间，可适度配置获取超额收益。另一方面，可合理配置二永债，对于负债端稳定的账户，可适度配置3年至5年期大行二永债，获取稳健票息收益，但需控制仓位，警惕波动风险，交易盘可尝试逆向操作，不宜追高。再者，是关注普信债机会，在摊余债基需求的支撑下，可关注4年至5年期隐含评级在AA+及以上的普信债，尤其是公募非永续债，其兼顾收益与安全性，但需理性看待上涨空间，不宜过度乐观。

　　总而言之，在投资过程中，需摒弃盲目追涨思维，坚持稳健投资理念，聚焦高性价比细分品种，合理控制仓位和久期，严控各类风险，在震荡中挖掘机会，实现收益与安全的平衡。

（文章来源：新华财经）