债市“科技板”年终盘点：科创债已发行1.85万亿元，主体多元化，风险分摊堵点有待突破

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　　财联社12月25日讯（编辑杨斌）债券市场“科技板”可谓今年一大热点事件，时值年末，发展状况如何？

　　财联社对此进行盘点发现，自今年5月债市“科技板”推出后，全新的科技创新债券（简称“科创债”）市场快速扩张，引导债市资金投早、投小、投科技，目前科创债已发行1.85万亿元，呈现出股权投资机构破冰、民营企业参与度提升、增信与投资相关配套政策不断完善的诸多特点。

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　　在规模扩张、结构优化等方面取得显著成果后，业内人士建议，科创债结构优化仍存在空间，可针对不同阶段的科创企业提供差异化融资支持，并加大科创债券风险分担工具应用，健全优质企业信用融资担保体系。

　　科创债成绩单：1600余只，发行人780余家，规模近1.85万亿

　　今年5月7日，中国人民、中国证监会联合发布了支持发行科技创新债券的公告，银行间市场交易商协会、沪深北三地交易所相继发布相关细则，全新的债市“科技板”正式开闸。

　　据Wind数据统计，截至最新，债市“科技板”新政口径下的科创债已发行了1600余只，涉及发行人780余家，总规模近1.85万亿元。

　　在政策落地初期，符合条件的发行人纷纷试水，5月科创债发行规模接近3500亿元。此后，科创债发行热度有所回落，9月一度降至1600亿元。年末，科创债发行热度再度提升，11月、12月科创债的发行规模都在2500亿元左右。

　　根据政策，科创债支持科技型企业、金融机构、股权投资机构三类主体发行。其中，金融机构包括银行、公司、商业保理公司等等。

　　国有银行、券商在新政落地初期最先响应，是科创债发行的主力。随着科创债的持续扩容，被认定为科技型企业的主体逐渐成为发行主力。

　　Wind数据显示，目前科技型企业发行科创债1300多只，规模超1.38万亿，占已发行总规模约75%；金融机构发行科创债4100亿元，占比约22%；股权投资机构发行科创债约450亿元，占比3%。

　　发行主体的企业性质方面，央企发行科创债约8800亿元，占比48%；地方国企发行约7400亿元，占比40%；民营企业发行1400多亿元，占比8%。

　　具体来看，今年科创债发行规模居前的金融机构主要是五大国有银行，及主要股份制银行和大型券商。发行规模居前的科技型企业以电力、石油、能源领域的大型央企为主，也不乏、吉利这样的知名民企。股权投资机构中，有较多地方产业投资公司、国资运营平台。

图：不同机构类型今年科创债发行规模居前的主体

（资料来源：企业预警通，财联社整理）

　　FICC首席明明认为，政策推动科创债规模快速增长，成为科技创新的重要融资渠道。科创债发行主体多元，国企、金融机构、股权投资机构、民营企业等均有发行，募集资金用于、、生物医药等前沿领域，有力支持了实体经济的发展。

　　远东资信的研报指出，发行主体的多元化，除了成熟的科技型企业、有升级需求的传统企业可以发行科创债融资外，优质的股权投资企业、以及银行和券商等金融机构均可以发行科创债，使得更多处于不同生命周期的科创企业可以通过“债转股”和“债转贷”间接获得支持，实现科创领域的股、债、贷联动，打通债市资金触达科创领域“早”、“小”、“硬科技”的通道。

　　科创债政策生态全方位完善，从供给端加速扩容传导至需求端持续增强

　　央行相关负责人在5月22日的国新办发布会上曾表示，债券市场“科技板”最需要支持的是股权投资机构，因为其是投早、投小、投硬科技的主要力量。债市“科技板”重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券。

　　民营股权投资机构今年发行了25亿元科创债，在君联资本、东方富海、毅达资本、中科创星等首批知名民营股权投资机构5月成功发行科创债后，11月，基石资本、同创伟业等两家相关投资机构再次发行。

　　此外，科创债券支持民营企业融资、支持高新科技产业融资也一直是市场关注的焦点。

　　根据上述统计，今年民营企业发行的科创债规模占比8%，高于目前存量信用债民企3%-4%的占比，民企对科创债的参与度有提升。已发行科创债中，来自 “纯科技”行业（如电子、软件、、医药等行业）主体的规模约2000亿元，占比12%。

　　另外，科创债的发行期限有所拉长，融资成本有所降低。5月以来，科创债的平均发行期限超过3.6年，新发科创债票面利率加权均值在2%以下，多只科创债发行利率创自身及区域同级别债券票面利率历史新低。

　　为支持科创债发展，政策一直在鼓励专业信用增进机构、担保机构等通过CRMW（信用风险缓释凭证）等方式，支持科技创新债券发行和投资。今年6月，交易商协会修订发布业务指引，将CRMW创设机构与核心交易商资质解绑，优化备案流程，推动更多金融机构、信用增进机构参与创设。

　　9月，河南中豫信用增进有限公司、河南省中豫融资担保有限公司、天府信用增进股份有限公司备案成为信用风险缓释凭证（CRMW）创设机构。12月，中债资信、外汇交易中心和上海清算所作为CDS指数编制管理机构，正式发布科创CDS指数。

　　固收首席李清荷认为，CRMW作为信用风险缓释工具的主力品种，在支持企业债券融资、降低信息不对称等方面发挥着积极作用。今年“债市科技板”推进以来，CRMW在科创债发行中的增信作用显著。多笔民营主体，如宏桥材料、、恒逸集团、东阳实业在CRMW或“央地合作”增信支持下完成发行，体现了CRMW对民企+科创融资 “降成本、提信心”作用。

　　而在投资端，交易所逐步完善科创债配套交易机制，如上交所等已降低科创债纳入基准做市券的门槛，明确发行规模达20亿元及以上且主体评级为AAA的公司债券即可申请纳入。另外，首批10只科创债ETF于7月获批并上市，第二批14只产品也于9月发行和上市，当前24只科创债ETF合计规模超过2700亿元。

　　中证鹏元的相关研报认为，建立做市券门槛降低、做市评价权重提高、质押折扣系数上浮等制度，为科创债交易提供便利，形成政策红利到债券流动性的正向循环。同时，科创债ETF推出后规模快速突破千亿，政策红利从供给端的加速扩容传导至需求端的持续增强，“债市科技板”的定位有望长期延续。

　　还有哪些痛点堵点？业内人士称结构优化仍存空间，建言加大科创债券风险分担工具应用

　　远东资信认为，科创债在规模扩张、结构优化等方面已经取得显著成果，但也需要认识到科创债发行主体仍存在结构性失衡，民营企业、纯科技型企业、股权投资机构发行规模整体仍不高。

　　Wind数据还显示，接近90%的科创债评级仍为AAA级。从募资用途看，偿还有息负债是目前科创债最大的资金用途，占比约45%，其次为补充营运资金和置换贷款，而科创企业股权和项目建设的占比不足15%。

　　远东国际认为，信用债市场风险偏好较低，而科技创新具有高风险、长周期特征，民营股权机构也存在资产规模小、抵押物少等信用特性。需求端的风险特征和供给端的风险偏好的不匹配，使得民营企业、中小型企业和高风险的科技新企业直接发债始终存在无形门槛。

　　中诚信国际的研究建议，立足全生命周期视角，针对性地对不同阶段的科创企业提供差异化融资支持，提升债券融资工具的适配性，推动形成综合性的科技金融服务体系。持续优化发行机制安排，继续推行绿色通道，提高科创类债券发行效率。

　　对于增信机制，中诚信国际建议，加大科创债券风险分担工具应用，建立健全优质企业信用融资担保体系，通过“政府引导+市场运作”模式，共担企业违约风险，形成多层次的风险分散架构。

　　除机构增信外，今年有多地政府响应债券“科技板”发展，支持企业发行科创债，已出台发债补贴政策。根据企业预警通统计，广西、四川、江苏、山东等多地今年都曾推出债券融资奖补政策，对首次发行科创债的企业提供补贴。

　　中诚信国际认为，支持有关企业充分利用CRMW等信用保护工具配套债券融资，以“债券+信用保护工具”的模式对债券进行信用增进，发挥风险分摊机制效力。同时鼓励有条件的地方政府设立风险补偿基金，为科创债提供贴息、担保等支持，丰富区域的配套增信机制。

　　明明预计，2026年我国科创债市场将进入更加成熟、稳健的发展阶段，成为信用市场的中流砥柱。

（文章来源：财联社）