债市早参11月28日|国家发改委推动基础设施REITs持续扩围，再次纳新；万科债券迎“至暗时刻”波及地产债市场

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　　债市要闻

　　【国家统计局：1-10月全国规上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%】

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　　国家统计局数据显示：1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。

　　【国家发改委：去年和今年分别安排7000亿元、8000亿元超长期特别国债支持1465个、1459个“硬投资”项目建设】

　　国家发改委政策研究室副主任、委新闻发言人李超在新闻发布会上表示，关于“两重”建设，去年和今年分别安排7000亿元、8000亿元超长期特别国债支持1465个、1459个“硬投资”项目建设，充分体现战略性、前瞻性、全局性；同步推进规划编制、政策制定和体制机制创新，出台实施一系列“软建设”务实举措。总的来看，“两重”建设充分衔接“十四五”和“十五五”时期的重大任务，充分彰显了集中力量办大事的制度优势。

　　【国家发改委：基础设施REITs持续扩围，城市更新设施、酒店、体育场馆等将纳入范畴】

　　国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，近期，国家发展改革委正在积极推动基础设施REITs进一步扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等更多行业领域和资产类型。同时，国家发展改革委将继续加强与证监会的协同配合，进一步优化申报推荐程序，动态完善有关项目申报要求，提高工作质效，在严防风险、严把质量的基础上，支持更多符合条件的项目发行上市，更好推动基础设施REITs支持实体经济的发展。

　　【“突围”低利率困境，理财行业多策略转型加速，2026年业绩基准预计回升30bp至2.7%】

　　据财联社不完全统计，目前，多家理财公司推出多资产多策略产品体系，如：中邮理财的“鑫鑫+族”，苏银理财的“恒源鑫安”系列，招银理财的“全+福”系列，光大理财“光盈+”系列，兴银理财“加利略”多资产多策略体系，宁银理财“权星优选体系”，徽银理财“星徽+”多资产多策略产品体系等。

　　有券商机构发布研报表示，2025年，理财子积极展开产品定位转型、发展多资产多策略产品、推动投研风控和运营的智能化。明年估值整改完成，理财子将进入产品转型提速期和配置结构优化期。其中，非标和债券占比下降、流动性资产占比回升，公募和权益资产占比回升，预计腾挪空间在5%左右，平均业绩比较基准将止跌企稳，预计回升30bps左右，达到2.7%。

　　【“抢滩”资本市场，超250家城投平台“牵手”上市公司谋求转型】

　　在一揽子化债政策推动下，城投平台正从传统城市建设者向市场化运营主体转型，入股或并购上市公司，进行股权投资成为其突破融资限制、优化产业布局的核心路径之一。

　　财联社据企业预警通不完全统计，截至11月27日，已有250多家城投平台（不考虑城投子公司）直接或间接持有278家上市公司股份，以省市级大中型城投公司并购为主，区域则集中于广东、浙江、江苏等经济发达地区。

　　【一农商行二级资本债罕见未付息，发行主体刚被农行“收编”！】

　　据Wind，券商中国独家报道，11月22日，本该是“17延边农商二级02”付息的日子，但罕见的是，五天过去这只债券并没有按照惯例像往常一样挂出付息公告或延期付息公告；并且债券的发行主体延边农商行，在今年年中被吉林省农信系统划入统一规划改革的工作中，其分理处等机构全部变为农行营业机构。有投资者质疑是否通过股权吸并承接了延边农商行的债务，进而应承担该笔利息支付责任，但农行尚未回应。

　　【万科债券迎“至暗时刻” 即将进入偿债高峰期】

　　万科这笔20亿债券展期引起震动前一日，万科债券、股价已出现异动。万科11月26日遭遇了“股债双杀”，当日，日股价一度下探至5.89元/股，创2015年10月以来新低，港股跌幅超过4%，另外，其多笔债券盘中跌幅超20%触发临停。

　　分析人士表示，万科未来两年将迎来偿债高峰期，其接下来走向如何，出现了新的变数。“其债务压力的问题并未在根本上得以解决。按照深铁的企业规模等各方面情况来看，其能否持续给予万科足够的支持，存在疑问。对深铁而言，其一方面要支持万科，但另一方面也不能不考虑自身能力所及，以及自身的稳定和安全。万科债券展期事件之所以引起如此大的反响，仍然是因为市场担心其能否平稳度过调整周期，以及这又将对市场形成怎样的影响。”上述分析师称。

　　【龙湖年末组织架构大调整：十大地区公司新格局，武汉长沙合并】

　　界面新闻从龙湖方面获悉，龙湖武汉公司与龙湖长沙公司已于11月初进行合并，成立华中公司，至此龙湖形成新的10大地区公司格局。

　　架构变动相应会迎来人事调整，原武汉公司总经理虞翔担任华中公司总经理，原长沙公司总经理高翔调任龙湖C5航道担任建造管理部总经理。原C5航道建造管理部总经理徐智敏，调任龙湖龙智造合宁公司任总经理。

　　据界面新闻了解，虞翔与高翔都是龙湖仕官生，本次出任华中公司总经理的虞翔生于1989年，南京大学硕士毕业，曾先后担任龙湖成都公司项目总、成都公司工程副总、集团内审部总经理等职务。去年11月，虞翔从集团内审部总经理接任武汉公司总经理。

　　【高成长产业债：山东省、浙江、江苏等地发债主体数量居前，未来发展机遇与挑战并存】

　　高成长产业债自2024年推出以来，在中国债券市场迅速成长，取得了显著成效。首单高成长产业债发行于2024年3月，由南山集团有限公司发行，规模10亿元。

　　大公国际团队指出，截至2025年11月5日，上交所高成长产业债已累计发行85只，多地区、多类型企业相继完成创新性发行，累计发行规模531.45亿元。地域分布方面，高成长产业债的发债主体地域主要分布于山东省、浙江省、江苏省、新疆维吾尔自治区、广西壮族自治区等。其中山东省发债主体较多，2024年以来累计发行债券20只，发债规模为96.15亿元，占比约18.09%。

　　尽管高成长产业债取得了初步成效，但其发展仍面临多方面挑战，需要市场各方共同努力解决。债券市场长期形成的“重城投、轻产业”投资理念难以在短期内彻底扭转，不少投资机构对产业债仍心存顾虑。引入信用分层后，信用风险随之而来。如何在促进市场发展的同时有效管控风险，是高成长产业债面临的核心挑战。

　　【往年债市“最后一跌”表现如何？】

　　11月以来，权益市场经历前期高位震荡后有所回调，而债市则受短期降息预期不足、基金新规扰动也呈现出“涨不动”的状态。华创固收团队认为，从季节性来看，11月中下旬债市往往存在年内“最后一跌”的特点，随后开始演绎年末抢跑行情。

　　华创固收团队表示，今年来看，机构跨年配置意愿仍存，但交易驱动带来的收益率下行幅度或较为有限。今年而言，年末流动性环境整体平稳但降息预期偏谨慎，收益率下行缺乏政策催化。同时短期市场对央行买债规模预期不足、基金销售费率新规扰动及地产相关消息的边际变化，以及低利率环境下收益率下行赔率预期不高等，农商行、基金等交易型资金未迎来显著利好因素，尚未出现年末抢跑行情。而对等配置资金而言，前期宽信用及供给冲击已过，风险偏好和费率新规的负面扰动或难超前期，预计收益率进一步上行超过前高的风险可控，当前点位已具备一定性价比，保险驱动的年末配置行情仍可期待。不过，考虑到市场对于明年债市行情预期偏谨慎，基于资本利得博弈的抢跑行情幅度或有限，因而收益率整体下行幅度需理性看待。

　　【洛阳高新创汇集团声明：从未发生境外债资金流失事件，所谓“券商卷款”“承销商失联”等描述纯属虚构】

　　洛阳高新创汇集团有限公司发布关于澄清不实信息的严正声明称，近期，我公司关注到个别自媒体博主在网络平台发布关于我公司境外债券的不实信息，内容包括“境外债券募集资金被券商卷走”等未经核实的虚假陈述。此类信息严重损害我公司商誉，并对公司正常经营秩序造成干扰。为维护投资者权益及市场公平透明，现严正声明如下：

　　一、公司从未发生境外债券资金流失事件，公司债务管理运作严谨规范，债券履约状况正常，所谓“券商卷款”“承销商失联”等描述纯属虚构。相关网络言论系恶意捏造事实、蓄意渲染事态的虚假信息。

　　二、个别博主为博取流量、制造话题，刻意编造虚假信息，其行为已涉嫌违反相关法律法规中关于损害商业信誉等相关规定。

　　【新美联储主席人选或在圣诞前宣布，白宫经济委员会主任哈塞特成“头号热门”】

　　随着美联储新任主席遴选进入最后数周，在白宫顾问团与特朗普盟友眼中，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）已成为接掌美联储的头号热门人选。据彭博引述引述知情人士透露，若由哈塞特出任联储局主席，特朗普将得到一位他熟悉且信任的亲密盟友在局内。哈塞特被视为能够将特朗普减息理念带入联储局的人，亦是特朗普长期以来希望掌控的方向。

　　【日本政府拟增发超11万亿日元国债】

　　日本政府正计划通过大规模增发国债，来为新一轮经济刺激方案提供资金。据日本广播协会今天（11月27日）报道，日本政府将增发约11.7万亿日元、约合5299亿元人民币的国债，来覆盖上周公布的大规模经济对策带来的支出缺口。有分析师指出，这次大规模财政刺激计划对经济的提振效果可能“远低于预期”。 则警告说，日本今年的刺激规模比去年大得多，这将使日本的财政赤字在2026年面临再次扩大的巨大风险。 国际货币基金组织也预测，2026年日本的财政赤字状况将会进一步恶化。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，11月27日以固定利率、数量招标方式开展了3564亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3564亿元，中标量3564亿元。数据显示，当日3000亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放564亿元。

　　信用债事件

　　■南宁产投：拟转让民生基金、华鼎基金基金份额，交易对价23亿元；

　　■淮安新城投开：推迟发行“25淮安新城MTN005”；

　　■：取消发行“25晋能煤业MTN019”；

　　■安徽池州市：成功获批全省唯一无隐债试点市，在全省率先实现隐债清零；

　　■广西宏桂集团：应收绿地集团19.26亿元债权获无偿转入，子公司拟无偿划转中科智信投资管理31.96%份额至广西数据集团；

　　■苏州工业园国资控股：转让江苏海投1.43%股权至苏州城投，已签署完成转让协议；

　　■黑龙江建投：拟无偿划转桃山湖公司100%股权至七台河市政府；

　　■新疆哈密国投：拟无偿划转哈密国投金服等三家公司股权至普汇投资；

　　■上海静安投资：拟无偿转出静安公租房运营、兴100%股权；

　　■：现有贷款安排将根据于11月26日已同意的商业条款函件复常；

　　■：董事会已审阅腾越建筑相关警示函，杨惠妍继续担任公司主席兼执行董事为合适；

　　■私有化进展：各方正编制及审订将载于计划文件内资料，并筹备在高等法院的聆讯；

　　■天保保理：成功发行全国首单产业园区集合类科创债；

　　■：拟3100万元出售天歌、花火股权及转让债务，以提升财务流动性；

　　■：公布交换要约第二阶段提前批投标结果，拟发行合计1.27亿美元债券；

　　■：2028年到期美元债势创7个月最大跌幅。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率涨跌参半】

　　周四，货币市场利率涨跌参半，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.13BP报1.3114%，创逾一个月新低；7天期下行2.8BP报1.4464%，14天期下行1.62BP报1.4943%，1月期报1.48%。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行0.35BP报1.3327%，7天期上行2.76BP报1.4934%，14天期上行9.0BP报1.6267%，1月期上行160.25BP报1.6025%。

　　Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行0.2BP报1.314%；7天期下行2.8BP报1.425%；14天期上行0.1BP报1.508%；1个月期上行0.1BP报1.52%。

　　银行间回购定盘利率集体持平。FR001持平报1.38%；FR007持平报1.53%；FR014持平报1.53%。

　　银银间回购定盘利率多数持平。FDR001跌1.0个基点报1.32%；FDR007持平报1.5%；FDR014持平报1.5%。

　　【利率债| 利率债收益率全线上行】

　　周四，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.01%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。

　　银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行1bp报1.844%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.5bp至1.919%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.3bp至2.197%。

　　业内人士指出，流动性层面来看，债市仍具备一定支撑，包括年底可能出现的配置行情等偏多逻辑也没有被证伪。建议密切关注资金面的表现，包括央行本月公开市场买债的具体数量。近日万科的动向引发市场广泛关注，为缓解市场对信用风险的担忧，央行可能在短期内加大流动性和货币的投放力度，央行逻辑上存在边际放松的必要性。

　　【信用债|信用债收益率普遍上行，全天总成交金额缩量至1079亿元】

　　周四，信用债收益率普遍上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额缩量至1079亿元；万科债普遍大跌，“21万科02”跌超57%，“21万科06”和“22万科02”跌超40%；“23产融13”涨超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行1.4个基点报1.7129%；3年期收益率上行1.89个基点报1.9119%；5年期收益率上行1.36个基点报2.0694%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.93个基点报1.7185%；3年期收益率上行2.06个基点报1.9475%；5年期收益率上行3.08个基点报2.0736%。

　　涨幅超2%的信用债共4只，其中“23产融13”、“25世博旅游MTN001”、“24新控02”涨幅居前，分别涨3.15%、2.2%、2.08%，分别成交94.9万元、2004.65万元、5147万元。

　　跌幅超2%的信用债共10只，“21万科02”、“21万科06”、“22万科02”跌幅居前，分别跌57.62%、46.37%、42.74%，分别成交7212.07万元、1090.85万元、533.24万元。

　　高收益债：共148只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科02”、“21万科02”、“21万科06”收益率居前，分别为113.39%、67.62%、44.46%，分别成交533.24万元、7212.07万元、1090.85万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨2.6个基点报4.448%】

　　周四，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨2.6个基点报4.448%，法国10年期国债收益率涨1.3个基点报3.408%，德国10年期国债收益率涨0.8个基点报2.678%，意大利10年期国债收益率涨1.2个基点报3.401%，西班牙10年期国债收益率涨1.1个基点报3.163%。

（文章来源：财联社）